大宗商品既具有一般商品属性,也具有金融产品属性。因此,其价格走势既受真实供需关系影响,也受金融市场投资甚至投机因素的影响。具体来讲,推动本轮大宗商品价格上涨的主要因素包括需求回升、供给偏紧、全球流动性过多、商品投机增强、美元贬值等因素。
1.供需缺口是大宗商品价格上涨的基本动因。
首先,受世界经济复苏带动,能源、工业金属等周期性较强的大宗商品总体需求稳定回升。根据国际货币基金组织(IMF)公布的数据,2010年世界经济增速为5.0%,2011年世界经济增速有望达到4.4%,较2010年略有下降但将更加稳健。
世界经济在危机后的较快复苏,特别是新兴发展中国家城市化、工业化进程不断加快,导致对能源、工业金属等大宗商品的需求持续性增加。欧佩克最新预测,2011年世界石油日需求增长将达到120万桶,整体需求有望恢复到国际金融危机之前的水平。
其次,供给方并不是决定大宗商品价格短期变动的主要因素,但从长期来看,供给增长的放缓甚至绝对性的减少在决定市场供求和市场价格方面的影响越来越大。
目前铜矿和铁矿产量的问题最为严重,主要表现在发现的新矿数量逐年减少,且老矿品位持续下降,同时由于矿开采特有的技术性限制、开采周期长、资源不可再生等因素的影响,铜、铁、镍等金属矿石的供需缺口持续扩大。根据国际铜业研究小组公布的预测数据,2011~2014年的铜矿产能年均增长率仅为4.9%,且其中70%以上的新增供给将在2013年后才能出现,因此,预计近两年铜金属市场供需缺口将持续扩大。
相对于能源和基本金属来讲,粮食价格对于全球经济增长周期性因素的敏感度较低,但受国际市场供求关系影响较大。2010年下半年全球极端恶劣天气明显增多,世界主要粮食出口国俄罗斯、加拿大,以及欧盟等小麦主产区普遍大幅度减产。
此外,乌克兰、哈萨克斯坦、澳大利亚等世界主要粮食产区也因为异常天气出现了不同程度的减产。粮食减产使一些主要的粮食生产国开始限制粮食的出口,同时一些新兴市场国家为应对粮荒又加紧囤粮,全球粮食供需失衡加剧进一步推高粮价。
2.全球流动性过剩和投资需求增强是大宗商品价格上涨的主导力量。
美欧日等发达经济体在2010年均实施超宽松货币政策,特别是美国于2010年11月宣布实行规模为6000亿美元的第二轮量化宽松货币政策(QE2)。美联储在执行QE2过程中投放的大量流动性并没有完全进入实体经济,而是有很大一部分进入了国际大宗商品市场,特别是涌入资源性产品市场和部分农产品市场,从而推动价格上涨。
从2011年的情况看,主要发达经济体仍将保持宽松货币政策,美国的二次量化宽松政策仍在执行,全球流动性总体上十分充裕,这也成为支撑大宗商品市场价格继续处于高位的重要因素。
在当前全球流动性严重过剩的情况下,大宗商品作为一种保值增值的投资工具,在国际资产配置中的地位越来越重要,强化了大宗商品的金融属性,这也是促成本轮大宗商品牛市的重要因素之一。
汤森路透的统计显示,今年大型基金对商品市场的新投入资金可能为600亿美元,到年底时各类基金在大宗商品资产上的投资规模可能达到5000亿美元。根据英国《金融时报》报道,目前投资者所持有的大宗商品,仅占全球金融财富的不足0.5%,而投资组合最优化技术表明,应配置在大宗商品的“合理”财富比例为15%至25%。因此,投资机构仍可能继续增持大宗商品以优化投资组合。
3.美元贬值是大宗商品价格上涨的重要推手。
大宗商品大多以美元计价,美元走弱通常会推高商品价格。从历史数据看,大宗商品与美元汇率总体上呈负相关关系。美元指数已从2009年3月中旬的阶段高点89点,回落至2011年3月14日的76.7点左右,这使得美元计价的石油等大宗商品价格强势上扬。美元在2011年更有望呈弱势震荡格局,大幅走强的可能性较小,从而间接对国际大宗商品价格走高构成重要支撑。
4.地缘政治及突发事件为大宗商品涨价推波助澜。
地缘政治风险及突发事件对大宗商品价格上涨起到推波助澜的作用。例如,从2010年初至2010年6月底,由于欧债危机风险大幅上升,避险资金大量流入黄金市场,致使国际金价上涨幅度高达13.21%。
此外,2011年初以来中东北非地缘政治局势持续紧张,这一方面加剧了投资者对国际原油产量进一步下降的忧虑,推动国际油价突破每桶100美元大关,另一方面又使大量资金涌入黄金市场避险,进一步将国际金价推升至1430美元/盎司的高位。